伦敦

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经过近十年的规范发展，上海期货交易所(SHFE)已成为与伦敦金属交易所(LME)、纽约商品交易所(COMEX)并驾齐驱的世界三大有色金属交易中心，指导着东西半球的有色金属的价格方向及资源流向。上海期货交易所以规范的管理、稳健的运作、以及良好的流动性，吸引了中國乃至亚洲的有色金属生产商、消费商、贸易商、投资商进行套期保值或投资投机。

　　铜作为全球性的商品与世界经济息息相关----影响其供求关系的因素包括生产量、消费量、进出口数量、关税变化、利率变化、地区经济状况以及市场人气、资金流动等因素。由于國内、國际市场之间存在着種種差异，所以在伦敦(LME)与上海(SHFE)市场之间常常有价格差异。在正常的情况下，由于我國是一个铜的净出口國，國内的铜价相对偏高是合理的，上海(SHFE) 与伦敦(LME)两市价格比例一般为10∶1左右，以保证相对贸易利润；但由于一些局部因素的作用，这種价格比例大于10∶1，甚至达10.4∶1以上时，投资者可在伦敦(LME)买入某一铜合约的同时，在上海(SHFE)远期合约抛出，来赚取差价。这種在伦敦市场和上海市场进行的跨市场套利，吸引着越来越多的投资者。

　　一、 SHFE和LME铜价关联性研究

　　上海(SHFE)与伦敦(LME)价格走势图 ( 1994-2000)

　　就在十年前，中國买盘在LME铜市还是一张捉摸不定的"Wild card"；然而随着我中國经济市场化进程继续深入，中國加入ＷＴ０的临近，中國企业已知道主动利用國内外现期货市场功能参与竞争、规避风险。与世界经济接轨, 已成为我们的必然抉择。SHFE铜与LME铜的相关性逐渐趋强。

　　可以看到，SHFE与LME铜之间最大的一个特点是中长期趋势的一致性，这可以从两者出现高峰和低谷的时间段中得以印证。同时，如果以两者收盘价作为变量建立相关模型分析的话，应用最小二乘法进行线性回归，我们可以计算出两者的相关系数R，以1993年至2000年的时间跨度为例，设LME三月铜收盘价为变量X，SHFE三月铜收盘价为应变量Y，通过计算机建模得到的R为96.2%，即两者正相关性达到95%以上。如果从R2(即应变量的变化可以从变量的变化中说明的比例)来看，R2为92%，而在实际经济领域，R达到±70%以上，R2在50%以上时，我们就可以认为两个变量存在着较强的相关性，SHFE铜与LME铜的相关性远远超过了这一要求，因此人们常说的"SHFE和LME铜的联动性"可以从定量模型分析中得到有力的映证。

　　当然，作为交易者来说，仅仅了解两者具有相关联动性是远远不够的，因为如何选择合适的价位进行套利交易应该比了解整个市场之间关系更为直接有效，这就需要对SHFE 和LME铜在同一时间段内创下高点，低点的具体时间，涨跌的幅度，咝械慕谧嗟燃右愿??昃〉姆治觥